1. 深耕精密鑄造 19 年，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂?/h3>

 

1.1 專注精密零部件制造，客戶多為國(guó)內(nèi)外知名品牌制造商

公司主營(yíng)精密零部件制造，產(chǎn)品主要應(yīng)用于電動(dòng)工具、清潔家電和汽車三大領(lǐng)域，已 獲得國(guó)內(nèi)外多家知名品牌制造商的認(rèn)可并進(jìn)入其供應(yīng)鏈體系。吉岡精密于 2002 年在無錫成 立，專注于精密金屬零部件領(lǐng)域已有 19 年，主要從事各種鋁合金、鋅合金精密零部件的研 發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品涵蓋電子電器零部件、汽車零部件及其他零部件，主要應(yīng)用于電動(dòng) 工具、清潔家電和汽車等領(lǐng)域。公司已獲得國(guó)內(nèi)外多家知名品牌制造商的認(rèn)可并進(jìn)入其供 應(yīng)鏈體系，主要客戶包括牧田、科沃斯、佳能、A.O 史密斯、博世、康明斯、萬都底盤、 神龍汽車、電裝天、博格華納、三立車燈、普利司通等等。

公司的發(fā)展主要分為三個(gè)階段：（1）2002-2009 年為初創(chuàng)期，初為日本獨(dú)資企業(yè)。 公司成立于 2002 年，前身是“吉岡精密機(jī)械有限公司“，初期是專業(yè)提供辦公設(shè)備零部件 和紡織機(jī)械零部件的日本獨(dú)資企業(yè)，主要客戶有佳能和鐵美機(jī)械。（2）2010-2016 年為 開拓期，公司開始業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，完成股份制改造并成功掛牌。2010 年公司取得 TS16949 證 書，新增汽車零部件和電動(dòng)工具零部件制造業(yè)務(wù)，與牧田、博世等開始合作，此外，公司 應(yīng)蒸汽拖把龍頭企業(yè) Shark 的需求組建蒸汽加熱器研發(fā)團(tuán)隊(duì)，并于 2015 年獲得發(fā)明專利。 2015 年公司完成股份制改造，并成立子公司“煙臺(tái)吉岡”，2016 年 4 月 11 日公司掛牌 新三板。（3）2017-2021 年為快速發(fā)展期，下游客戶快速拓展，并登陸北交所。這一時(shí) 期，公司快速發(fā)展，產(chǎn)品受到客戶認(rèn)可，下游客戶快速拓展。2017 年，公司被評(píng)為牧田優(yōu) 秀供應(yīng)商；2019 年成立全資子公司“武漢吉岡”，進(jìn)入康明斯合格供應(yīng)商體系；2020 年 公司電池連接件實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，成為博格華納的一級(jí)供應(yīng)商，進(jìn)入寧德時(shí)代供應(yīng)鏈體系；2021 年，公司與萬都博澤共同開發(fā)的電機(jī)結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品通過測(cè)試階段，將應(yīng)用在特斯拉 Model 3 及 Model Y 車型，下游客戶快速拓展。公司于 2021 年 11 月 24 日在北交所上市。

1.2 實(shí)控人持股 67.48%，管理層結(jié)構(gòu)穩(wěn)定

公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中，有利于管理層經(jīng)營(yíng)決策。周延先生是公司的董事長(zhǎng)及總經(jīng) 理，全面負(fù)責(zé)公司的日常經(jīng)營(yíng)和戰(zhàn)略布局，其妻張玉霞女士是公司的董事，截止至 2021 年 12 月 29 日周延、張玉霞夫婦共持有公司 67.48%的股份，是公司的實(shí)際控制人，一致 行動(dòng)人張釗先生、劉惠娟女士共持有公司 7.06%股份，二人系周延的岳父和岳母。多數(shù)股 份集中在近親屬內(nèi)部，保證了決策一致性，有利于公司穩(wěn)定與發(fā)展。

管理層結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，技術(shù)骨干從業(yè)超過 10 年并持有公司股權(quán)。據(jù)公司公開發(fā)行說明書統(tǒng) 計(jì)，公司內(nèi)多數(shù)董監(jiān)高成員任職超過 10 年，管理層結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定。張偉中、范存貴、董瀚 林、李曉松均有技術(shù)背景，四位技術(shù)人才持股比例合計(jì)為 0.38%。由于精密金屬零部件生 產(chǎn)需多個(gè)環(huán)節(jié)，熟練的技術(shù)人才是關(guān)鍵，公司內(nèi)部培養(yǎng)的三名技術(shù)骨干在公司任職已超過 10 年，持有公司股份并在監(jiān)事會(huì)任職，技術(shù)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定。（報(bào)告來源：未來智庫(kù)）

1.3 電子電器和汽車零部件業(yè)務(wù)為公司核心發(fā)力點(diǎn)

公司產(chǎn)品可分為三大類，應(yīng)用于三大領(lǐng)域。公司產(chǎn)品主要分為電子電器零部件、汽車 零部件、其他零部件三類。細(xì)分產(chǎn)品種類多樣，可廣泛應(yīng)用于多個(gè)下游領(lǐng)域，其中三大主 要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)殡妱?dòng)工具、汽車、清潔小家電。

三類產(chǎn)品中，電子電器零部件和汽車零部件是公司核心業(yè)務(wù)。從主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入結(jié)構(gòu) 上來看，2021H1 公司 55.79%的收入來源于電子電器零部件，汽車零部件貢獻(xiàn)了 34.62% 的收入，其他零部件收入占比為 9.00%，其他零部件主要包括辦公設(shè)備、紡織機(jī)械設(shè)備零 部件和模具。公司的三類產(chǎn)品中，電子電器類零部件為公司核心業(yè)務(wù)，其次是汽車零部件。

1.3.1 電子電器零部件：電動(dòng)工具零部件銷量穩(wěn)步提升，蒸汽加熱器前景廣闊

公司的電子電器零部件產(chǎn)品種類多樣。公司的電子電器零部件主要包括蒸汽加熱器、 電動(dòng)工具零部件、電機(jī)及電子散熱器，廣泛應(yīng)用于各類電動(dòng)工具、家用清潔電器、通訊設(shè) 備等。

從電子電器零部件業(yè)務(wù)的營(yíng)收來看：2018-2020 年該類業(yè)務(wù)收入從 0.94 億元增長(zhǎng)至 1.40 億元，2018-2020 年 CAGR 為 22.04%。隨著下游客戶的開拓以及電動(dòng)工具和清潔小 家電行業(yè)的發(fā)展，我們預(yù)計(jì)公司電子電器零部件業(yè)務(wù)營(yíng)收將持續(xù)穩(wěn)步快速增長(zhǎng)。從毛利指 標(biāo)來看：近年來電子電器零部件毛利率穩(wěn)定提升，從 2018 年的 25.78%提升至 2021H1 的 30.51%，我們預(yù)計(jì) 2021 年全年受原材料價(jià)格影響，毛利率將小幅下降，未來隨著原材料 價(jià)格的下調(diào)以及規(guī)模效應(yīng)的體現(xiàn)，公司毛利率將會(huì)提升。 公司最大客戶--牧田營(yíng)收快速增長(zhǎng)，推動(dòng)公司電動(dòng)工具零部件的訂單大幅增加。

公司 最大客戶--牧田是全球電動(dòng)工具領(lǐng)先廠商，受益于電動(dòng)工具無繩化的趨勢(shì)升級(jí)、疫情帶來 DIY 需求增加，公司最大客戶—牧田營(yíng)收快速增長(zhǎng)，2020 年牧田公司的年?duì)I收同比增長(zhǎng)率 為 23.5%。牧田業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)疊加受疫情影響國(guó)外訂單轉(zhuǎn)至國(guó)內(nèi)供應(yīng)商生產(chǎn)，牧田對(duì)公司的采 購(gòu)訂單也大幅增加，2021 年上半年公司對(duì)牧田的銷售額為 5175.03 萬元，同比增長(zhǎng) 148.88%，對(duì)牧田的 OEM 廠商--高晟精密的銷售額為 1053.11 萬元，同比增長(zhǎng) 133.92%。

清潔電器行業(yè)規(guī)模快速擴(kuò)張，公司核心專利產(chǎn)品--蒸汽加熱器前景廣闊。2020 年，由 于拖地類家用電器自清潔技術(shù)的突破以及疫情使人們更加注重清潔衛(wèi)生，清潔電器龐大的 市場(chǎng)購(gòu)買力迅速釋放。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2020 年中國(guó)清潔電器行業(yè)規(guī)模為 240 億元，同比增加 16.91pct，其中洗地機(jī)和拖把的線上市場(chǎng)規(guī)模分別同比增長(zhǎng) 1885%、260%， 拖地類產(chǎn)品在清潔電器中份額提升 12.60pct。公司的蒸汽加熱器產(chǎn)品主要應(yīng)用于蒸汽拖把、 蒸汽掛燙機(jī)等，為蒸汽拖把龍頭企業(yè) Shark 核心供應(yīng)商。2020 年，公司的蒸汽加熱器的 銷售收入為 5095.1 萬元，同比增加 79.79%，2021H1 實(shí)現(xiàn)銷售收入 2067.7 萬元。隨著 消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)的延續(xù)，公司的蒸汽加熱器產(chǎn)品將進(jìn)一步放量，前景廣闊。

1.3.2 汽車零部件：下游客戶開拓順利，進(jìn)入特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈

公司的汽車零部件產(chǎn)品類型眾多，應(yīng)用廣泛。公司生產(chǎn)的汽車零部件產(chǎn)品包括電子系 統(tǒng)配件，濾清器系統(tǒng)零部件，轉(zhuǎn)向器、底盤零部件，動(dòng)力、緩沖、變速系統(tǒng)零部件等，應(yīng) 用領(lǐng)域包括車身主結(jié)構(gòu)、車載主機(jī)系統(tǒng)、動(dòng)力系統(tǒng)及制動(dòng)系統(tǒng)等。

2021 年上半年公司積極開拓新客戶，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收大幅提高。從汽車零部件營(yíng)收增長(zhǎng)來看， 2018-2020 年汽車零部件營(yíng)收從 0.61 億元增至 0.82 億元，CAGR 為 15.94%。2021 年上 半年汽車零部件銷售收入增速較高，主要由于公司開拓市場(chǎng)成效顯著，獲得電裝天、吉明 美、SHIMODA 等公司的采購(gòu)訂單，其中電子系統(tǒng)配件用及其他零部件和濾清器系統(tǒng)的銷 售收入分別同比增長(zhǎng) 55.24%、139.26%。從毛利指標(biāo)來看，汽車零部件業(yè)務(wù)毛利率提升較 快。2020 年汽車零部件毛利率增長(zhǎng)了 7.13 pct，主要系公司獲得新客戶康明斯和肇民科 技，公司為其提供的濾清器產(chǎn)品毛利率高達(dá) 38.47%和 36.41%。

電子系統(tǒng)配件：公司積極開拓新客戶來彌補(bǔ)三立車燈的采購(gòu)訂單減少。由于 2020 年 三立車燈的下游客戶韓國(guó)現(xiàn)代汽車銷量同比下滑 15.41%，公司的電子系統(tǒng)配件產(chǎn)品銷售收 入下降。2021 年公司積極開拓市場(chǎng)，獲得電裝天、吉明美、SHIMODA、武漢斯坦雷電氣 等公司的采購(gòu)訂單。2021 年上半年實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng) 55.24%。

汽車發(fā)動(dòng)機(jī)變速及緩沖、轉(zhuǎn)向器、底盤用零部件業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，進(jìn)入特斯拉產(chǎn)業(yè) 鏈，未來可期。 2018-2021H1 公司該業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為 2,919.77 萬元、2,945.45 萬元、 3,503.11 萬元和 2,253.04 萬元，營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)。2020 年，子公司武漢吉岡獲得新客戶博格華納訂單，該類產(chǎn)品銷售額實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。2021 年上半年，公司與萬都博澤合作開發(fā) 的電機(jī)外殼開始量產(chǎn)，合作開發(fā)的電機(jī)結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品通過測(cè)試，預(yù)計(jì) 2022 年 1 月可實(shí)現(xiàn)量 產(chǎn)，將應(yīng)用于特斯拉 Model 3 和 Model Y 。該業(yè)務(wù)下游客戶穩(wěn)定，并不斷開拓下游大 客戶，22 年進(jìn)入特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈，未來可期。

濾清器系統(tǒng)零部件獲得新客戶康明斯青睞，2020 年以來穩(wěn)定創(chuàng)造超千萬營(yíng)收。公司自 2016 年起生產(chǎn)并銷售濾清器系統(tǒng)用零部件產(chǎn)品，2019 年公司成功進(jìn)入全球領(lǐng)先的動(dòng)力設(shè) 備制造商康明斯合格供應(yīng)商體系，2020 年以來穩(wěn)定創(chuàng)造超千萬營(yíng)收。2021 年上半年公司 對(duì)康明斯和肇民科技的銷售額合計(jì)為 1327.2 萬元，同比去年增長(zhǎng) 139.26%。

1.3.3 其他零部件：辦公設(shè)備、紡織機(jī)械的客戶訂單減少，收入下滑

公司其他零部件產(chǎn)品主要分為設(shè)備零部件和模具。具體產(chǎn)品主要有齒輪、紡織機(jī)零部 件、制動(dòng)器安裝架，應(yīng)用于辦公設(shè)備、紡織機(jī)械、專業(yè)醫(yī)療床等行業(yè)。（報(bào)告來源：未來智庫(kù)）

佳能轉(zhuǎn)移供應(yīng)鏈和紡織業(yè)不景氣造成設(shè)備用零部件收入大幅下滑，新客戶增加帶來模 具收入的增長(zhǎng)。2018-2020 年公司設(shè)備用零部件收入同比變化分別為 3.38%、-8.26%、 -11.56%。辦公設(shè)備零部件方面，2020 年公司對(duì)佳能的營(yíng)收為 661.07 萬元，同比下降 39.09%，減少主要原因系佳能調(diào)整其戰(zhàn)略布局，將部分供應(yīng)鏈和生產(chǎn)線向東南亞地區(qū)轉(zhuǎn)移。 紡織機(jī)械零部件方面，公司客戶主要為鐵美機(jī)械，2020 年公司向其銷售收入為 394.43 萬 元，同比下降 43.71%，由于行業(yè)不景氣導(dǎo)致公司訂單減少。由于公司在獲取新客戶或新訂 單時(shí)，會(huì)制備相應(yīng)的產(chǎn)品模具，因此公司市場(chǎng)的開拓將進(jìn)一步帶來模具收入的增長(zhǎng)。

1.4 公司營(yíng)收增速亮眼，盈利能力不斷提升

2016 年-2021H1，公司營(yíng)收快速增長(zhǎng)，毛利率和凈利率均穩(wěn)步提升。公司 2016-2020 年?duì)I業(yè)收入從 1.15 億元增長(zhǎng)至 2.60 億元，年復(fù)合增速達(dá) 22.62%，歸母凈利潤(rùn)從 1047.0 萬元增長(zhǎng)至 4347.7 萬元，年復(fù)合增速達(dá) 42.75%，營(yíng)收和凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)；2016-2020 年 公司毛利率從 22.11%增長(zhǎng)至 29.63%，銷售凈利率從 9.33%增長(zhǎng)至 16.71%，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提 升。2021H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1.7 億元，同比增長(zhǎng) 64.47%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 0.29 億元，同比增 長(zhǎng) 86.21%。公司快速發(fā)展，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，盈利能力不斷提升。

受限于產(chǎn)能，公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，電子電器零部件和汽車零部件營(yíng)收快速增長(zhǎng)。在產(chǎn) 能有限的前提下，公司優(yōu)先滿足高毛利、高需求的訂單，2018 年-2021H1，公司的電子電 器零部件產(chǎn)品的毛利率由 25.78%上升至 30.51%，其營(yíng)收占比也由 46.87%上升至 55.79%；上升至 34.62%，由于設(shè)備零部件下游大客戶訂單減少，其他零部件的營(yíng)收占比從 2018 年 的 21.85%下降至 2021H1 的 9%。2018-2021H1,公司的毛利率由 23.37%提升至 29.84%， 凈利率由 12.14%提升至 16.90%。未來隨著下游行業(yè)的進(jìn)一步擴(kuò)容和客戶規(guī)模的擴(kuò)大，公 司業(yè)績(jī)將保持快速穩(wěn)步上升，隨著規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，毛利率和凈利率水平也將進(jìn)一步提 升。

優(yōu)質(zhì)的客戶資源打造公司優(yōu)異現(xiàn)金流。公司的客戶群體穩(wěn)定且優(yōu)質(zhì)，主要客戶有牧田、 科沃斯、寧波海歌、三立車燈、萬都底盤、普利司通、電裝天、佳能等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)， 客戶的信譽(yù)和經(jīng)營(yíng)狀況均較好，因而公司的現(xiàn)金流保障程度較高。2018-2021H1，公司經(jīng) 營(yíng)性現(xiàn)金凈流量分別為 2,003.05 萬元、3,659.02 萬元、2,549.47 萬元和 1426.88 萬元。 精密零部件制造行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，前期投資大、建設(shè)周期長(zhǎng)，與客戶定制研發(fā)的 過程也延長(zhǎng)了生產(chǎn)驗(yàn)證及回款周期，公司的流動(dòng)資金實(shí)力是其在行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中具有突出 優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵因素之一。

1.5 高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率打造公司高 ROE

與同行業(yè)可比公司相比，公司的營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速亮眼，毛利率處較高水平。我們選 取豐光精密、鋒龍股份、奇精機(jī)械、文燦股份四家公司作為可比公司，通過比對(duì)營(yíng)收及同 比變化、凈利潤(rùn)及同比變化、毛利率三項(xiàng)指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)雖然公司營(yíng)收規(guī)模不及平均，但公司 營(yíng)收增速相對(duì)突出。公司的營(yíng)收增長(zhǎng)迅速。2020 年和 2021H1 公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)率分別為 24.96%、64.46%，僅次于文燦股份 69.25%、215.37%的極速上漲趨勢(shì)。公司的凈利潤(rùn)增 速處于領(lǐng)先水平。公司 2018-2020 凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 33.93%，僅次于鋒龍股份的 36.3%。公司的毛利率處于中上游水平。2018-2021H1 公司毛利率穩(wěn)步上升，從 23.37% 提升至 29.84%，2021H1 公司的毛利率次于豐光精密和鋒龍股份的 37.85%、30.99%， 在同行業(yè)可比公司中處于偏上水平。（報(bào)告來源：未來智庫(kù)）

通過杜邦分析，吉岡精密 ROE 遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司，高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率打造公司高 ROE。2018-2020 年公司 ROE 為 40.82%、42.17%、52.79%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司。 通過對(duì) ROE 的銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三要素進(jìn)行拆分，公司擁有高于行業(yè) 內(nèi)的銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，及較高的權(quán)益乘數(shù)。2020 年公司銷售凈利率為 16.71%， 僅次于豐光精密 18.23%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為 1.37 次，處于行業(yè)的絕對(duì)上游，權(quán)益乘數(shù)為 2.31， 屬于合理范圍內(nèi)的較高水平，原因?yàn)楣局饕揽裤y行借款等融資方式滿足公司經(jīng)營(yíng)過程 中所需的資金，資產(chǎn)負(fù)債率高于可比公司，但處于健康區(qū)間。

1.6 募資2億元用于新建年產(chǎn)2900萬件生產(chǎn)線和補(bǔ)充流動(dòng)資金

公司公開發(fā)行股票并在精選層掛牌，掛牌次月在北交所上市。2021 年 10 月 30 日， 公司在精選層掛牌，2021 年 11 月 24 日，公司在北交所上市。本次初始發(fā)行的股票數(shù)量 為 2,103.00 萬股，采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的股票數(shù)量為本次發(fā)行股票數(shù)量的 15%，即 315.45 萬股，本次募集資金總額為 25,393.73 萬元（全額行使超額配售選擇權(quán)），每股發(fā) 行價(jià)格為 10.5 元。募集資金使用情況如下。

本次募集資金將用于擴(kuò)建產(chǎn)能和補(bǔ)充流動(dòng)資金，緩解產(chǎn)能限制。公司深耕精密金屬制 造業(yè)多年，主要產(chǎn)品有電子電器零部件、汽車零部件、辦公設(shè)備零部件、紡織機(jī)械零部件 等，積累了大量?jī)?yōu)質(zhì)的客戶，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，產(chǎn)能限制了公司進(jìn)一步擴(kuò)大 市場(chǎng)及客戶增長(zhǎng)的需求。供貨能力是影響公司進(jìn)入客戶供應(yīng)商體系的重要因素，本項(xiàng)目實(shí) 施后，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，滿足下游客戶的需求同時(shí)也將提升公司盈利能力。

項(xiàng)目建成后，公司主要產(chǎn)品生產(chǎn)線產(chǎn)能將大幅提升。本項(xiàng)目建設(shè)期擬定為 1.5 年，項(xiàng) 目完成后公司將新增 2900 萬件年產(chǎn)能，具體包括汽車零部件 800 萬件、電動(dòng)工具零部件 700 萬件、通訊器材及加熱器 400 萬件、辦公自動(dòng)化零部件 400 萬件、LED 照明燈具產(chǎn)品 100 萬件、紡織機(jī)械零部件 500 萬件、模具 150 副。本項(xiàng)目將引進(jìn)數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人等設(shè) 備對(duì)生產(chǎn)線進(jìn)行自動(dòng)化、智能化升級(jí)改造，以期提高產(chǎn)品的質(zhì)量和穩(wěn)定性。

2. 三大下游行業(yè)齊發(fā)力，未來成長(zhǎng)空間廣闊

2.1 電動(dòng)工具市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)增，“無繩鋰電化+無刷化“推動(dòng)龍頭企業(yè)快速發(fā)展

2.1.1 全球電動(dòng)工具行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步上升，競(jìng)爭(zhēng)格局高度集中

電動(dòng)工具行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢(shì)，中國(guó)是全球電動(dòng)工具的主要生產(chǎn)國(guó)。2020 年全球電動(dòng)工具市場(chǎng)規(guī)模為 307 億美元，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計(jì)，2021-2024 年全球電 動(dòng)工具行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的年復(fù)合增速將為 4.2%，2024 年全球電動(dòng)工具市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到 362 億美元，其中，亞太地區(qū)的市場(chǎng)規(guī)模在全球市場(chǎng)規(guī)模中占比穩(wěn)定在 33%左右。2020 年中國(guó)電動(dòng)工具行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為 809 億元，2016-2020 年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為 7.62%，預(yù)計(jì) 2021-2024 年中國(guó)電動(dòng)工具行業(yè)銷售收入的年復(fù)合增速將為 2.99%。2019 年中國(guó)電動(dòng)工 具的出口數(shù)量為 2.8 億臺(tái)，在全球市場(chǎng)中占比 68%，中國(guó)的電動(dòng)工具行業(yè)屬于外向出口型 行，是全球電動(dòng)工具主要生產(chǎn)國(guó)。

全球電動(dòng)工具行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，集中度高。2019年全球電動(dòng)工具行業(yè)CR4為43.87%。 史丹利百得、TTI、博世、牧田等大型跨國(guó)企業(yè)占據(jù)了主要的市場(chǎng)份額，四家頭部企業(yè)的全 球市場(chǎng)份額分別為 16.34%、11.85%、8.50%、7.18%。由于頭部電動(dòng)工具企業(yè)對(duì)其供應(yīng) 商資質(zhì)的認(rèn)定具有嚴(yán)格要求和較長(zhǎng)的認(rèn)定周期，因此能成為其供應(yīng)商的零部件制造企業(yè)均 為行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)。

2.1.2 “無繩鋰電化+無刷化”帶來行業(yè)新增長(zhǎng)，頭部企業(yè)率先受益

無繩鋰電類電動(dòng)工具成為主流，目前國(guó)內(nèi)鋰電滲透率較低，發(fā)展空間巨大。電動(dòng)工具 大多數(shù)應(yīng)用場(chǎng)景為戶外作業(yè)，通過電線為電動(dòng)工具提供動(dòng)力的傳統(tǒng)方法在很大程度上限制 了電動(dòng)工具的作業(yè)半徑和作業(yè)條件，而以電池為動(dòng)力的無繩電動(dòng)工具可以解決這一問題， 鋰電池相比傳統(tǒng)的鎳鎘電池具有諸多優(yōu)點(diǎn)，能耗更小、能量密度更高、使用壽命更長(zhǎng)。相 比于鎳氫類電動(dòng)工具，鋰電類電動(dòng)工具在無繩電動(dòng)工具的比例不斷提高，從 2011 年的 70% 到 2020 年提升至 92%，鋰電已然成為主流。從國(guó)內(nèi)無繩化電動(dòng)工具的普及來看，2019 年 國(guó)內(nèi)的無繩電動(dòng)工具鋰電滲透率僅為 23%，根據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）預(yù)測(cè)，2023年國(guó)內(nèi)電動(dòng)工具鋰電化率將從 2019 年的 23%上升至 55%，產(chǎn)量將達(dá)到 1.51 億臺(tái)，目前 國(guó)內(nèi)鋰電滲透率較低，發(fā)展空間巨大。

無刷電機(jī)將代替有刷電機(jī)，成為電動(dòng)工具市場(chǎng)的增長(zhǎng)突破口。與有刷電機(jī)相比，無刷 電機(jī)可以感知永磁體磁極位置變化從而適時(shí)切換線圈中電流方向的方式，避免了電機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn) 時(shí)產(chǎn)生的電火花，減少了對(duì)遙控?zé)o線設(shè)備的干擾，噪音更小，使用壽命更長(zhǎng)，降低了設(shè)備 的維護(hù)成本，越來越被市場(chǎng)所認(rèn)可。根據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球無刷電機(jī)的滲透率由 2016 年的 10%增長(zhǎng)至 2019 年的 32%，根據(jù)頭豹研究院預(yù)計(jì)，2025 年這一比例將達(dá)到 50%。無刷電機(jī)的使用或?qū)⒊蔀殡妱?dòng)工具市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)的突破口。（報(bào)告來源：未來智庫(kù)）

順應(yīng)“無繩鋰電化+無刷化”趨勢(shì)，電動(dòng)工具頭部企業(yè)--TTI 和牧田的營(yíng)收實(shí)現(xiàn)快速增 長(zhǎng)。新冠疫情爆發(fā)導(dǎo)致居家時(shí)間變長(zhǎng)，催生了大量 DIY 需求，無刷電動(dòng)工具解決了噪音大 的問題，鋰電池也大大提高續(xù)航和使用安全性。創(chuàng)科實(shí)業(yè)（TTI）是全球領(lǐng)先的電動(dòng)工具及 地板護(hù)理產(chǎn)品企業(yè)，順勢(shì)推出“M18 FUEL”和 RYOBI 高性能(HP)無碳刷系列產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn) 了營(yíng)收的快速增長(zhǎng)，2020 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 640 億元，同比增長(zhǎng) 28%，2021H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 413 億元，同比增長(zhǎng) 52%。牧田株式會(huì)社是世界上最大的專門生產(chǎn)專業(yè)電動(dòng)工具的制造商之一， 2020 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 6083 億日元，同比增長(zhǎng) 23%，2021H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 3642 億日元，同比增 長(zhǎng) 29%。

公司電動(dòng)工具業(yè)務(wù)最大客戶即為牧田，受益于牧田等頭部電動(dòng)工具企業(yè)業(yè)績(jī)的快速增 長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)快速提升，預(yù)計(jì)未來隨著大客戶的不斷開拓以及下游老客戶的業(yè)績(jī)不斷增長(zhǎng)， 公司電動(dòng)工具業(yè)務(wù)營(yíng)收將保持較快增速。

2.2 汽車市場(chǎng)逐漸回暖，“電動(dòng)化+輕量化”趨勢(shì)利好鋁合金產(chǎn)業(yè)鏈

2.2.1 疫情后汽車市場(chǎng)逐漸回暖，產(chǎn)銷增速快速提高

我國(guó)汽車產(chǎn)銷量 V 型反彈，增速創(chuàng)近年新高。受到全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，2016-2019 年我國(guó)汽車產(chǎn)銷量及增速有所下滑，2020 年開始出現(xiàn)反彈跡象，2021 年前三季度汽車行 業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量 1824 萬輛，銷量 1861 萬輛。2021 前三季度增速回正，一方面是由于去年受 疫情影響基數(shù)較低，另一方面是由于疫情之后國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)健恢復(fù)態(tài)勢(shì)，其中產(chǎn)量增速 達(dá)到 7.7%，銷量增速達(dá)到 8.9%。我國(guó)汽車市場(chǎng)逐漸回暖。

2.2.2 “電動(dòng)化+輕量化”成為趨勢(shì)，利好鋁合金壓鑄企業(yè)

“電動(dòng)化+輕量化”成為行業(yè)主要趨勢(shì)。碳排放相關(guān)政策陸續(xù)出臺(tái)，汽車電動(dòng)化發(fā)展進(jìn) 程提速，2021 年 1-11 月，我國(guó)新能源乘用車在所有乘用車的銷量中占比高達(dá) 14.88%， 純電動(dòng)汽車銷量同比增長(zhǎng) 175.7%。2021 年 10 月，中共中央國(guó)務(wù)院發(fā)布《2030 年前碳達(dá) 峰行動(dòng)方案》，到 2025 年當(dāng)年新增新能源、清潔能源動(dòng)力的交通工具比例達(dá)到 20%左右， 2030 年、2035 年這一比例將分別達(dá)到 40%、50%。汽車輕量化成為必然趨勢(shì)，汽車減重 對(duì)傳統(tǒng)燃油車和新能源車均有益處。汽車的輕量化是指在保持汽車性能不降低的前提，盡 可能地降低汽車車身質(zhì)量。2020 年，中國(guó)汽車工程學(xué)會(huì)發(fā)布了《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路 線圖 2.0》，總體目標(biāo)包括燃油乘用車整車輕量化系數(shù)降低 10%，純電動(dòng)乘用車整車輕量 化系數(shù)降低 15%，乘用車（含新能源）油耗達(dá)到 4.6L/100km。根據(jù)相關(guān)研究，傳統(tǒng)汽車 整車重量每降低 10%將帶來 6 大效果，包括：1）油耗降低 6%-8%；2）尾氣排放減少 4%-10%；3）百公里加速時(shí)間減少 8%；4）剎車距離減少 5%；5）動(dòng)能節(jié)省 10%；6） 汽車使用壽命增加 10%。對(duì)于傳統(tǒng)燃油車來說，汽車輕量化有助于降低油耗和實(shí)現(xiàn)節(jié)能減 排；對(duì)于新能源汽車來說，汽車輕量化可以降低車身重量，繼而提高續(xù)航里程或者在保持續(xù)航里程不變的情況下減少帶電量進(jìn)而降低生產(chǎn)成本。“電動(dòng)化+輕量化”成為行業(yè)主要趨 勢(shì)。

從成本和效用角度來評(píng)估，鋁合金將成為汽車輕量化中的主流材料。輕量化原材料包 括高強(qiáng)度鋼，鋁合金、鎂合金、碳纖維材料以及改性塑料等，從成本來看，高強(qiáng)度鋼材料 成本最低，鋁合金略高于高強(qiáng)度鋼，鎂合金是鋁合金的 2~3 倍，碳纖維成本最高，是鋁合 金的 5 倍左右；從密度來看，鋁合金密度最低，每平方厘米的重量約為 2.5-2.9g，鋼的密 度最高，每平方厘米的重量約為 7.8-7.9g；從制造工藝和性能來看，鋁合金制造工藝較為 成熟，可以使用熱沖壓、壓鑄等技術(shù)，鋁礦的儲(chǔ)量較大，耐腐蝕性好，回收利用程度較高 率，因此鋁合金材料作為汽車零部件在效用和成本方面有突出優(yōu)勢(shì)。

未來汽車用鋁量不斷提升，鋁合金壓鑄件企業(yè)前景廣闊。根據(jù)中國(guó)汽車工程學(xué)會(huì)發(fā)布 的《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖 2.0》可見，單車用鋁的具體的目標(biāo)是：2020 年達(dá)到 190kg； 2025 年達(dá)到 250kg；2030 年達(dá)到 350kg；根據(jù)國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì) 2021 年中 國(guó)燃油車、純電動(dòng)車、插電混動(dòng)車的單車用鋁量分別為 145.2/173.1/206.8Kg，到 2030 年將會(huì)上升至 222.8/283.5/265.2Kg。受疫情影響，我國(guó)鋁（鎂）合金壓鑄件產(chǎn)量有所下 降，未來隨著全球經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，汽車、3C 產(chǎn)品、通訊設(shè)備、家用電器、醫(yī)療設(shè)備等眾多領(lǐng) 域?qū)軌鸿T件的需求不斷增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2021-2025 年我國(guó)鋁（鎂）合金壓鑄件產(chǎn)量將實(shí)現(xiàn) 穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司生產(chǎn)的鋁合金壓鑄件在汽車輕量化產(chǎn)業(yè)鏈處于中游位置，屬于鋁合金產(chǎn)業(yè) 鏈中的中游加工廠商，鋁合金鑄件可以應(yīng)用于底盤、動(dòng)力總成、輪轂等，也可用于車身結(jié) 構(gòu)件，未來汽車用鋁量將不斷提升，市場(chǎng)需求前景廣闊。（報(bào)告來源：未來智庫(kù)）

2.3 消費(fèi)升級(jí)+技術(shù)迭代，清潔家電市場(chǎng)滲透率有望大幅提升

2.3.1 “消費(fèi)升級(jí)+技術(shù)迭代“驅(qū)動(dòng)，清潔家電市場(chǎng)迅速擴(kuò)容

受疫情影響，小家電市場(chǎng)規(guī)模小幅下滑，其中清潔類小家電實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。小家 電是指除彩電、空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)之外體積較小的家電產(chǎn)品，主要有廚房小家電、 清潔小家電、個(gè)人護(hù)理類小家電、家居小家電四大類構(gòu)成。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，小家 電行業(yè)的銷售收入整體呈現(xiàn)波動(dòng)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，2020 年受疫情影響小家電行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售 收入3721億元，同比下降1.09%, 2016-2020年，我國(guó)小家用行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模實(shí)現(xiàn)2.38% 的復(fù)合增長(zhǎng)率。不同種類的小家電增長(zhǎng)趨勢(shì)不一，其中，2020 年吸塵器的產(chǎn)量同比增 長(zhǎng) 19.33%，五年 CAGR 為 8.99%，逆勢(shì)上漲。

由于清潔電器類自清潔技術(shù)的突破，以及疫情帶來的消費(fèi)觀念改變，2020 年清潔 電器市場(chǎng)需求爆發(fā)，同比增長(zhǎng) 20.6%，未來增長(zhǎng)前景廣闊。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020 年我國(guó)清潔電器的市場(chǎng)規(guī)模（按零售額計(jì)）為 240 億元，同比增長(zhǎng) 20.6%，2015 年-2020 年的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 25.86%。隨著家電行業(yè)進(jìn)一步的技術(shù)迭代，以及消費(fèi)升級(jí)的延續(xù)， 使用智能清潔電器替代繁瑣家務(wù)勞動(dòng)的觀念逐漸深入人心，清潔電器的市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng) 趨勢(shì)將得到延續(xù)，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì) 2021-2026 年中國(guó)清潔電器市 場(chǎng)規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率將高達(dá) 23.05%，到 2026 年中國(guó)清潔電器市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 852 億 元，增長(zhǎng)前景廣闊。

2.3.2 蒸汽拖把領(lǐng)域龍頭 shark 高增長(zhǎng)推動(dòng)公司清潔家電業(yè)績(jī)爆發(fā)

清潔小家電行業(yè)集中度較高，Shark 穩(wěn)居龍頭地位，公司是其蒸汽加熱器核心供應(yīng)商。 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，科沃斯、石頭科技、飛科電器已占據(jù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位，其中科沃斯的營(yíng)收和市場(chǎng) 規(guī)模均穩(wěn)坐行業(yè)龍頭。Shark 是全球蒸汽拖把行業(yè)龍頭企業(yè)，2018 年進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)后，蒸 汽拖把銷量穩(wěn)居第一，近年來實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。根據(jù) NPD Group, Inc.的相關(guān)數(shù)據(jù)，Shark售蒸汽拖把為 2800 萬臺(tái)；2018 年度，Shark 正式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，根據(jù)奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)， 2020 年上半年 Shark 在我國(guó)蒸汽拖把零售份額為 45.50%，排名第一。2020 年 Shark 營(yíng)收達(dá)到 1706.4 百萬美元，同比增長(zhǎng) 49.15%；2021H1 營(yíng)收為 87.38 千萬美元，同比增 長(zhǎng) 48.10%。公司核心技術(shù)產(chǎn)品蒸汽加熱器主要應(yīng)用于蒸汽拖把產(chǎn)品上，Shark 指定 OEM 公司--科沃斯、寧波海歌采購(gòu)公司蒸汽加熱器產(chǎn)品，并且連續(xù)三年成為吉岡精密前十大客 戶。隨著 Shark 蒸汽拖把銷量快速提升，公司蒸汽加熱器將隨之放量。

3. 核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：技術(shù)實(shí)力過硬，客戶群體優(yōu)質(zhì)

3.1 公司重視研發(fā)投入，技術(shù)積累深厚

精密零部件產(chǎn)品多為定制化產(chǎn)品，核心技術(shù)和研發(fā)能力是競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵因素，公司注重 產(chǎn)品研發(fā)與自主創(chuàng)新，擁有 93 項(xiàng)專利證書和 5 大核心技術(shù)，技術(shù)積累深厚。公司是江蘇省 高新技術(shù)企業(yè)，專注于精密金屬零部件制造行業(yè) 19 年，積累了豐富的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)。截至 2021 年上半年，公司擁有 93 項(xiàng)專利，其中 2 項(xiàng)發(fā)明專利、91 項(xiàng)實(shí)用新型專利。與可比公司相 比，公司的研發(fā)費(fèi)用率為 4.19%，處于行業(yè)平均水平，專利總數(shù)量較為領(lǐng)先。

蒸汽加熱器是公司自主研發(fā)的的明星產(chǎn)品，解決了同類產(chǎn)品易堵塞的痛點(diǎn)，相關(guān)專利 有發(fā)明專利 2 項(xiàng)，實(shí)用新型專利 6 項(xiàng)。公司的蒸汽加熱器產(chǎn)品主要用于蒸汽掛燙機(jī)、蒸汽 吸塵器、蒸汽拖把等清潔電器，因采用獨(dú)特的結(jié)構(gòu)工藝，公司研發(fā)的蒸汽加熱器性能領(lǐng)先 于同類型產(chǎn)品，有蒸汽量大、發(fā)熱快、溫度高的特點(diǎn)，利于翻轉(zhuǎn)作業(yè)，不易結(jié)水垢避免了 蒸汽出口的堵塞，降低了制造成本。憑借該產(chǎn)品，公司成為全球領(lǐng)先蒸汽拖把品牌商 Shark 的加熱器部件獨(dú)家指定供應(yīng)商，2020 年，公司對(duì) shark 的 OEM 廠商的銷售額合計(jì)為 4854 萬元，占總營(yíng)收比例高達(dá) 19%。

在產(chǎn)品和模具設(shè)計(jì)及結(jié)構(gòu)優(yōu)化、金屬液體處理、金屬件外觀處理方面，公司已掌握多 項(xiàng)核心技術(shù)和專利。公司不斷在產(chǎn)品和生產(chǎn)工藝取得技術(shù)突破，掌握了蒸汽加熱器、高精 度燃?xì)夥峙淦?、鋁合金復(fù)合除氣裝置等核心技術(shù)。2021H1，公司自主研發(fā)的核心技術(shù)產(chǎn)品 營(yíng)收合計(jì)為 1.02 億元，占總營(yíng)收比例達(dá) 59.78%。

公司在產(chǎn)品研發(fā)方面持續(xù)投入，研發(fā)費(fèi)用和研發(fā)人員數(shù)增長(zhǎng)明顯，產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)程快， 質(zhì)量控制穩(wěn)定。2018-2021H1 公司研發(fā)費(fèi)用分別為 786.4 萬元、955.56 萬元、1094.17 萬元、712.74 萬元，2018-2020 年研發(fā)費(fèi)用 CAGR 高達(dá) 17.96%，2021H1 公司研發(fā)費(fèi)用 同比增長(zhǎng) 76.62%，公司的研發(fā)支出隨著營(yíng)業(yè)收入同頻增長(zhǎng)，研發(fā)費(fèi)用率維持在 4%以上。 截至 2021 年上半年，公司已有 82 位研發(fā)人員，相比 2018 年增加了一倍。公司技術(shù)積累 深厚，助力加快產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)程，公司主要產(chǎn)品從試樣測(cè)試階段到實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)所需的時(shí)間約為 3-18 個(gè)月，其中公司為新客戶萬都博澤開發(fā)的 ABS 助力裝置殼體僅用 4 個(gè)月就投入量產(chǎn)。

3.2 深度綁定下游龍頭客戶，不段開拓新市場(chǎng)

3.2.1 客戶群體優(yōu)質(zhì)，綁定程度不斷加深

在電動(dòng)工具零部件、蒸汽加熱器、汽車零部件、設(shè)備零部件等領(lǐng)域，公司積累了穩(wěn)定、 優(yōu)質(zhì)的客戶群體。全球電動(dòng)工具行業(yè)已形成較為穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)格局，我國(guó)的電動(dòng)工具零部件 行業(yè)在承接國(guó)際分工的過程中得到快速發(fā)展，牧田、史丹利百得、TTI、博世等企業(yè)占據(jù)了 主要的市場(chǎng)份額，與這些頭部企業(yè)進(jìn)行深度綁定是電動(dòng)工具零部件行業(yè)的生存之道，公司 與牧田從 2012 年開始合作，牧田已連續(xù)多年成為公司的主要客戶。在蒸汽加熱器領(lǐng)域，公 司與蒸汽拖把行業(yè)龍頭企業(yè) shark 從 2012 年開始接觸合作，成為其蒸汽加熱器唯一指定 供應(yīng)商。公司的主要客戶為海內(nèi)外知名品牌制造商，除了牧田和 Shark 及其 OEM 公司， 在汽車領(lǐng)域和辦公設(shè)備領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)客戶還有三立車燈、萬都底盤、普利司通、電裝天、佳 能等，通過與高端優(yōu)質(zhì)客戶的長(zhǎng)期穩(wěn)定合作，公司得以不斷學(xué)習(xí)，生產(chǎn)工藝和管理體系得 到持續(xù)性改善，產(chǎn)品保持優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的輸出，進(jìn)一步加深與客戶的合作關(guān)系。

公司與全球電動(dòng)工具領(lǐng)先企業(yè)--牧田合作時(shí)間長(zhǎng)達(dá) 10 年，獲得其高度認(rèn)可。目前公司 最大客戶為牧田（中國(guó)）及牧田（昆山），其隸屬于牧田株式會(huì)社。牧田是世界上最大的 專門生產(chǎn)專業(yè)電動(dòng)工具的制造商之一，據(jù)史丹利百得統(tǒng)計(jì)，2019 年牧田生產(chǎn)的電動(dòng)工具全 球市占率為 7.8%，排名第四。公司與牧田從 2012 年開始合作，為牧田及其 OEM 廠商高 晟精密提供齒輪座位、電錘座、軸承座、氣缸導(dǎo)管等產(chǎn)品，主要應(yīng)用于其應(yīng)用于電鉆、切 割機(jī)、射釘機(jī)、電錘等產(chǎn)品，2020 年公司再度獲得牧田“優(yōu)秀供應(yīng)商”榮譽(yù)。

牧田連續(xù)多年是公司最大客戶，綁定程度逐漸加深，牧田業(yè)績(jī)趨好帶來公司訂單的大 增。疫情帶來居家時(shí)間變長(zhǎng)，海外消費(fèi)者 DIY 修繕需求增加，2020 年牧田業(yè)績(jī)大漲，實(shí)現(xiàn) 營(yíng)收 6,083.31 億日元，同比增長(zhǎng) 23.5%，加上疫情導(dǎo)致部分海外供應(yīng)鏈中斷，2020 年 公司對(duì)牧田、高晟精密銷售額分別為5376.43萬元、1320.22萬元，同比增加24.7%、50.3%， 2020 年牧田和高晟精密的總銷售額占公司總營(yíng)收比例為 25.74%。2021 年上半年，公司 與牧田的合作進(jìn)一步加深，對(duì)牧田、高晟精密銷售額分別同比增長(zhǎng) 148.9%、133.9%， 2021H1 牧田和高晟精密的總銷售額占公司總營(yíng)收比例上升至 36.67%，公司的電動(dòng)工具零 部件產(chǎn)品占牧田同類產(chǎn)品采購(gòu)額的比例由 2018 年的 4%在 2021H1 上升至 10%。

Shark 是清潔電器類領(lǐng)先企業(yè)，2018 年進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)后，其蒸汽拖把產(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng) 連續(xù)三年銷量第一。Shark 于 1988 年創(chuàng)立于美國(guó)波士頓，2015 年-2019 年 shark 的地板 護(hù)理產(chǎn)品品類銷售額在美國(guó)排名第一，2020 年在美國(guó)吸塵器銷售排名第一。2018 年，Shark 正式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，在 2019 年-2021 年間線上線下清潔電器蒸汽拖把類目中，銷售額排 名第一。根據(jù)奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2020 年蒸汽拖把零售額占我國(guó)清潔電器市場(chǎng)份額為 5.20%，銷售規(guī)模約為 12.48 億元。疫情使消費(fèi)者在選擇清潔電器時(shí)更加注重殺菌消毒功能，Shark 的蒸汽拖把銷量得以大幅提升。

公司是 Shark 的蒸汽拖把 OEM 廠商獨(dú)家供應(yīng)商，Shark 的蒸汽拖把銷量增長(zhǎng)也帶來 公司蒸汽加熱器銷售額大放量。Shark 的蒸汽加熱器零部件指定供應(yīng)商，2012 年公司應(yīng) Shark 需求組建研發(fā)蒸汽加熱器團(tuán)隊(duì)，于 2015 年取得蒸汽加熱器發(fā)明專利。Shark 指定科 沃斯、寧波海歌、卓力電器、蘇州克林威爾電器有限公司等 OEM 廠商對(duì)公司獨(dú)家采購(gòu)蒸汽 加熱器，組裝成蒸汽拖把后再供應(yīng)給 Shark。2020 年，公司對(duì) Shark 的 OEM 廠商銷售額 合計(jì)為 4854 萬元，同比去年增長(zhǎng) 83%，公司對(duì) shark 的銷售收入占總營(yíng)收的比重從 2018 年的 11%提升至 2020 年的 19%。

下游汽車行業(yè)不景氣導(dǎo)致三立車燈退出公司前五大客戶，但公司與三立車燈的綁定程 度卻在加深。三立車燈是車燈領(lǐng)域領(lǐng)先品牌，公司與其于 2015 年開始合作，公司主要為其 提供散熱片、遮光罩、支架等車燈零部件，應(yīng)用于車燈照明信號(hào)裝置。受疫情影響，2020 年全球汽車銷量總計(jì) 7,803 萬輛，同比下降 13%，三立車燈的終端客戶--韓國(guó)現(xiàn)代汽車公 司銷量為 374.35 萬輛，較 2019 年減少 15.41%，從而公司對(duì)三立車燈的銷售收入也同 比下降 28%。2018-2021H1 公司對(duì)三立車燈的銷售額占總營(yíng)收的比例分別為 3.22%、 7.53%、4.23%、2.46%，但公司產(chǎn)品占三立車燈同類產(chǎn)品采購(gòu)額的比例卻由 2018 年的 5% 上升至 2021 年上半年的 35%。（報(bào)告來源：未來智庫(kù)）

3.2.2 主動(dòng)開拓下游市場(chǎng)，進(jìn)入特斯拉和寧德時(shí)代供應(yīng)鏈體系

龍頭行業(yè)客戶的認(rèn)可提高了公司的知名度，公司主動(dòng)開拓市場(chǎng)進(jìn)程順利，2021H1 公 司主動(dòng)開拓的大客戶合計(jì)營(yíng)收占比高達(dá) 39.23%。公司采用“直銷模式”銷售產(chǎn)品，主要 通過主動(dòng)開拓、客戶轉(zhuǎn)介紹、展會(huì)等方式獲得新客。通過主動(dòng)開拓方式獲取的大客戶主要 有牧田、Shark、三立車燈、普利司通、康明斯，2018-2021H1 公司對(duì)上述大客戶的營(yíng)收 占比分別為 25.37%、31.45%、30.99%、39.23%，占公司銷售收入 1/3 以上。由上述大 客戶推薦和指定的 OEM 客戶主要有高晟精密、寧波海歌和科沃斯、肇民科技，2020 年?duì)I 收占比為 23.79%。

公司主動(dòng)開拓新能源汽車領(lǐng)域，新增知名客戶企業(yè)康明斯、博格華納，銷售規(guī)模增速 可觀，進(jìn)入特斯拉和寧德時(shí)代供應(yīng)鏈體系。順應(yīng)汽車輕量化的發(fā)展趨勢(shì)，公司看好新能源汽車行業(yè)發(fā)展決定并購(gòu)擴(kuò)張，2019 年由于盡調(diào)風(fēng)險(xiǎn)而暫停收購(gòu)?fù)袠I(yè)公司武漢湛盧，此期 間武漢湛盧因供應(yīng)不及時(shí)流失客戶，公司主動(dòng)接觸其客戶康明斯、博格華納、神龍汽車并 進(jìn)入供應(yīng)鏈體系。

博格華納是系全球最大汽車零部件供應(yīng)商之一，根據(jù)《美國(guó)汽車新聞》統(tǒng)計(jì)，博格華 納位列全球汽車行業(yè)供應(yīng)商前 25 名，公司為其提供的發(fā)電機(jī)、起動(dòng)機(jī)殼體于 2020 年初通 過測(cè)試并量產(chǎn)，2020 年公司對(duì)其獲得銷售收入 407.91 萬元，占總營(yíng)收 1.57%，2021 年 上半年保持平穩(wěn)。

康明斯是全球領(lǐng)先的動(dòng)力設(shè)備制造商，2021 年再次蟬聯(lián)《財(cái)富》最受贊賞行業(yè)排行榜， 公司生產(chǎn)的濾清器是其部件產(chǎn)品所需零部件，公司對(duì)康明斯和其 OEM 廠商肇民科技的銷售 額占總營(yíng)收比例由 2020 年的 6.4%上升至 2021H1 的 7.81%，康明斯成為公司前五大客戶 之一。2021 年前三季度康明斯的部件部分實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 385 億元，同比增長(zhǎng) 41.64%，預(yù)計(jì)將 帶動(dòng) 2021 年公司濾清器銷售大放量。

公司進(jìn)入特斯拉和寧德時(shí)代供應(yīng)鏈體系。2020 年，公司的電池連接件已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，成 功進(jìn)入寧德時(shí)代供應(yīng)鏈體系，寧德時(shí)代在中國(guó)動(dòng)力電池市場(chǎng)的市占率高達(dá) 50%，遠(yuǎn)超市占 率為第二名的比亞迪；公司與萬都博澤開發(fā)的電機(jī)結(jié)構(gòu)件將于 2022 年 1 月量產(chǎn)，應(yīng)用于 特斯拉拉 Model 3 及 Model Y 車型；公司與蘇州浦項(xiàng)合作開發(fā)的電機(jī)轉(zhuǎn)子于 2021 年 8 月實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，將應(yīng)用于 LG 的電機(jī)產(chǎn)品。

3.3 精細(xì)化管理程度高，期間費(fèi)用控制程度好

與可比公司相比，公司的期間費(fèi)用率最低，2018-2021H1 均控制在 10%以下。 2018-2021 H1 公司的期間費(fèi)用合計(jì)分別為 1,721.34 萬元、1,930.91 萬元、2,439.52 萬 元及 1,595.33 萬元，期間費(fèi)用占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例分別為 8.62%、9.28%、9.38%和 9.38%，保持穩(wěn)定水平。公司實(shí)行精細(xì)化管理，客戶基礎(chǔ)好，與可比公司相比，公司的管 理費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率均低于平均水平。2020 年管理費(fèi)用增長(zhǎng)的主要原因是成立子公司-- 武漢吉岡帶來的管理人員數(shù)量增加，職工薪酬支出變多。公司高度重視研發(fā)活動(dòng)，研發(fā)費(fèi) 用率維持在較高的比例。2019 年以來，隨著營(yíng)收的持續(xù)增加，公司也持續(xù)加大研發(fā)投入， 研發(fā)費(fèi)用率維持在 4%以上，處于可比公司當(dāng)中的平均水平。公司的資金使用效率較高，財(cái) 務(wù)費(fèi)用率維持在較低水平。公司的期間費(fèi)用比較穩(wěn)定，運(yùn)營(yíng)管理效率較高，隨著自動(dòng)化、 智能化水平提升，營(yíng)收和毛利率也不斷增加，未來規(guī)模化效應(yīng)將逐漸顯著，銷售凈利率有 望顯著提升。