4月11日，中汽協(xié)發(fā)布最新數(shù)據(jù)，3月我國新能源車銷量48．4萬輛，同比增長114．1％；一季度銷量累計(jì)達(dá)到125．7萬輛，同比增長138．6％，相當(dāng)于2019全年銷量總和。

補(bǔ)貼逐年退坡，仍有如此強(qiáng)增，新能源時(shí)代的確到了！

水大魚大，熱浪也在資本市場翻滾。

3月17日，零跑汽車向港交所提交申請(qǐng)書，勢(shì)在成為“蔚小理”后第四家上市“新勢(shì)力”。

搶跑威馬、哪吒，零跑汽車是有一定底氣的。2022年3月，零跑汽車首次月交付量超過1萬，達(dá)10059臺(tái)，當(dāng)月新勢(shì)力排名中僅次于小鵬、哪吒、理想。

然這不代表，其就能順利沖關(guān)。繁華“盛世”背后，流血上市、中高端瓶頸、品控?zé)馈⒀邪l(fā)爭議、激烈競爭……內(nèi)外憂患中，零跑憑啥領(lǐng)跑？

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越賣越虧？規(guī)模效應(yīng)何時(shí)來

招股書顯示，2019年～2021年，零跑汽車總收入分別約1．17億元、6．31億元和31．32億元。真正銷量爆發(fā)是2021年，且30多億元量級(jí)也不算大。

相比之下，持續(xù)高企增長的虧損額更扎眼。

同期，虧損分別約為7．3億元、8．69億元、28．68億，三年虧損總額44．67億元，且2021年虧額也是大爆發(fā)。

換言之，更大營收換來更大虧損，是否越賣越虧？增長質(zhì)量幾何？

毛利率也是負(fù)值。2019～2021年，零跑汽車毛利率分別為－95．7％、－50．6％和－44．3％，而主打中高端市場的“蔚小理”，2021年毛利率均已超過10％。

以2021年為例，零跑賣了43748輛車，公司收入31．3億元，但成本就要45．2億元。

不算其他成本，每賣一輛車，零跑就要虧3．2萬元，是否有些賠本賺吆喝？

汽車制造業(yè)的“萊特定律特征”非常明顯，即隨著制造規(guī)模擴(kuò)大、成本會(huì)逐步降低，特斯拉從死亡線上復(fù)活正是憑此規(guī)模效應(yīng)。

行業(yè)分析師于盛梅表示，零跑汽車虧損在情理中，其目前尚屬跑馬增量階段，距離規(guī)模效應(yīng)尚遠(yuǎn)。低銷量基數(shù)的當(dāng)下，談?dòng)^時(shí)有些早。

“零跑汽車的盈利能力不僅受較低的單車售價(jià)限制，還受B端非個(gè)人客戶影響，后者主要是大客戶，議價(jià)能力高。想快速改善盈利能力，需持續(xù)擴(kuò)大個(gè)人客戶比重。用規(guī)模效應(yīng)來提升綜合競爭力、對(duì)沖虧損。”

的確，面對(duì)虧損大增、規(guī)模效應(yīng)很重要。不同廠商技術(shù)路徑不同，主要客戶群體也不同，但長期看這些都是“敲門磚”，當(dāng)客戶群體足夠大時(shí)，贏者通吃大概率會(huì)發(fā)生。誰掌握了前期儲(chǔ)量，誰就能在后期擁有巨大先發(fā)優(yōu)勢(shì)，特斯特的降維打擊就是一例證。

遙想2020年4月，零跑汽車創(chuàng)始人朱江明曾豪言“三年之內(nèi)不要一分錢融資也可以再活三年，這是我們自己的底氣”。

然2021全年，零跑汽車一口氣融了88億元，占到創(chuàng)立至今融資金額的近80％，且零跑跳過C輪融資，直接進(jìn)行Pre－IPO輪融資。

畫風(fēng)突變背后，截至2021年底，零跑現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物43．38億元左右，蔚小理都在200億元以上。按照上述虧損燒錢幅度，再不上市可能真的難以為繼。

顯然，朱江明還是過多樂觀了，低估了燒錢速度。