4月24日晚上，蘇泊爾公布了2019年一季度的業(yè)績，增速大幅回落：公司實現(xiàn)營收54.74億，同比增長12.0%；凈利潤5.15億，同比增長13.47%。對比2017-2018年一季度，其營收和凈利潤增速均在20%以上。

蘇泊爾的主營業(yè)務為炊具和廚房小家電，根據市場調研公司中怡康監(jiān)控數據和奧維監(jiān)測數據顯示，截至2018年底，蘇泊爾在廚房小家電九大重要品類的線上、線下合計市場份額穩(wěn)居行業(yè)第二。

家電是典型的周期性消費品，由房地產行業(yè)驅動。研究結果表明，盡管家電銷售通常滯后于地產銷售6-9個月，地產銷售以及隨后的交房高峰帶動房屋裝修需求上升，以及家電的新增銷售。

2019年一季度，蘇泊爾只實現(xiàn)了12%的營收增長，背后是房地產銷售的疲軟。數據顯示，房地產的銷售面積同比增速2019年以來繼續(xù)下滑，3月份同比下降11.1%。

2018年房地產行業(yè)的不景氣，傳導至整個家電行業(yè)，使得處于鏈條下游的家電行業(yè)也進入周期的下行期。Wind家電（中信）指數顯示，從2018年1月以來，家電指數一路下跌，直至2019年1月才走出底部。

在周期下行期，就算是小家電、廚電這類朝陽家電行業(yè)也不可避免。由于銷量環(huán)比減弱，而生產環(huán)節(jié)調整滯后，導致庫存累積，而隨后公司通過放松信用額度降低存貨。

從2017年三季度開始，蘇泊爾的存貨增速高企，遠遠超過營收和利潤的增速，也遠高于歷史時期，是2011年以來的新高，存貨周轉也相對應地惡化。

在2019年，蘇泊爾的存貨出現(xiàn)較大幅度的下降，從年初的23.62億元下降到一季度末期的16.16億元。不過，賣出存貨并未全部轉化為經營現(xiàn)金流。同期應收賬款（含應收票據）上升了2個億至26.2億元，相比2018年一季度上升了4個億。這說明，蘇泊爾實際通過加大賒銷的方式處理存貨。

另一個指標是預收賬款可以幫助我們預測2019年整年的情況。對于家電企業(yè)來說，預收款項即經銷商拿貨提前預付的資金，該指標反映了在下一階段公司產品的銷售情況。

經銷商拿貨的態(tài)度變化反映了他們對于家電銷售前景，特別是房地產銷售的政策擔憂。從預收款項的同比變化來看，蘇泊爾2019年一季度的預收款項為3.25億元，同比2017年一季度下降59%，一定程度反映了2019年銷售并不樂觀。

基于房地產與家電行業(yè)的關聯(lián)關系，地產行業(yè)短期內不會恢復此前的高點，房地產行業(yè)的頂部，決定了下游家電行業(yè)的頂部，房地產竣工面積在2014年超過10.7億平米的歷史最高峰以后，開始逐年回落。

蘇泊爾公司除了SUPOR品牌外，還引入了SEB集團旗下LAGOSTINA、KRUPS、WMF等高端品牌，實現(xiàn)在廚房領域對中高端品牌的全覆蓋。法國SEB集團與蘇泊爾公司戰(zhàn)略合作關系始于2006年，現(xiàn)SEB集團已成為蘇泊爾的實際控制人，SEB集團持有蘇泊爾81.18%的股份。

4月26日午盤，蘇泊爾收于69.89元每股，漲3.39%。