公司得以在行業(yè)內(nèi)快速發(fā)展的核心競爭力在于公司能夠持續(xù)收購優(yōu)質(zhì)的電子分銷企業(yè),并發(fā)揮自身出色的管理能力進(jìn)行整合發(fā)展。自2015年起,公司通過收購湘海電子、鵬源電子、芯斐電子等電子元器件分銷商,迅速切入電子元器件分銷領(lǐng)域,并在短短幾年內(nèi)快速步入電子元器件分銷行業(yè)第一梯隊(duì)。公司所選擇收購的分銷企業(yè)均在各自的細(xì)分行業(yè)深耕多年,分銷能力突出,業(yè)績成長空間可觀,與同業(yè)競爭對(duì)手相比具有更強(qiáng)的競爭力。被收購企業(yè)在公司的管理整合下,借助集團(tuán)背書,原有分銷業(yè)務(wù)進(jìn)一步強(qiáng)化,在業(yè)績承諾期內(nèi)均超額完成業(yè)績承諾,助力公司營收規(guī)模屢創(chuàng)新高。由此可見,公司已擁有一套成熟的并購邏輯與可復(fù)制的擴(kuò)張戰(zhàn)略,公司業(yè)務(wù)規(guī)模的增長具有較強(qiáng)確定性。
2018年5月,公司組建華強(qiáng)半導(dǎo)體集團(tuán),將湘海電子、鵬源電子等元器件分銷企業(yè)并入其中。華強(qiáng)半導(dǎo)體集團(tuán)成立后,公司將通過搭建業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)一體化的IT信息系統(tǒng)等措施,對(duì)公司的電子元器件授權(quán)分銷業(yè)務(wù)進(jìn)行進(jìn)一步的深度整合,提升管理和渠道效率;通過聚合公司旗下各授權(quán)分銷企業(yè)的資源、優(yōu)勢(shì)和力量,增強(qiáng)公司在項(xiàng)目并購、產(chǎn)品線開拓和新客戶開發(fā)時(shí)的談判能力和核心競爭力;同時(shí),在強(qiáng)化各授權(quán)分銷企業(yè)各自品牌特色的基礎(chǔ)上,打造統(tǒng)一的“華強(qiáng)半導(dǎo)體集團(tuán)”品牌形象。
公司依托捷揚(yáng)訊科自主研發(fā)的系統(tǒng),發(fā)展電子元器件線上交易業(yè)務(wù),服務(wù)長尾需求市場。2019年12月,公司擬整合公司旗下捷揚(yáng)訊科及電子網(wǎng)公司,成立華強(qiáng)電子網(wǎng)集團(tuán)。華強(qiáng)電子網(wǎng)集團(tuán)的組建,將有助于捷揚(yáng)訊科和電子網(wǎng)公司進(jìn)一步發(fā)揮在業(yè)務(wù)、客戶、人才、渠道、品牌、交易數(shù)據(jù)等方面的協(xié)同效應(yīng),促進(jìn)公司電子元器件及相關(guān)產(chǎn)品長尾需求服務(wù)業(yè)務(wù)快速發(fā)展,完善公司在電子元器件分銷行業(yè)的布局,從而與公司傳統(tǒng)的授權(quán)分銷業(yè)務(wù)形成有效互補(bǔ),共同促進(jìn)公司業(yè)績?cè)鲩L。
投資建議:
暫不考慮公司未來潛在并購對(duì)公司業(yè)績的影響,我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年主營業(yè)務(wù)收入分別為137.87億元、161.52億元和184.79億元,歸屬母公司凈利潤分別為6.88億元、7.86億元和8.93億元,EPS為0.66元/股、0.75元/股和0.85元/股,對(duì)應(yīng)PE分別為21.81倍、19.11倍和16.81倍。公司作為近幾年迅速成長的電子分銷企業(yè),在資金、管理、規(guī)模以及資源整合等方面具有較強(qiáng)的競爭力,我們看好公司能夠繼續(xù)沿著“外延+內(nèi)生”的模式穩(wěn)定增長,在行業(yè)集中度逐步提升的進(jìn)程中脫穎而出。今年公司受下游景氣度較低的影響利潤有所承壓,但隨著下游行業(yè)的回暖,公司利潤水平有望回升。首次覆蓋,給予“增持”評(píng)級(jí)。